المنشور

摩根大通的报告我看了，同意70%，但30%我坚决不认 9月1日，摩根大通交易台正式转为“战术性谨慎”，建议投资者降低净多头敞口，转向“市场中性”策略。理由是什么？美联储政策不确定、仓位信号没方向、9月本身就是美股季节性高波动的月份。报告一出，群里炸了。一堆人问我：“是不是该清仓了？”“摩根大通都看空了，BTC是不是要跌回6万？” 我的回答很简单：我看完了，同意70%，但30%我坚决不认。摩根大通说的这几点，确实是对的：第一，9月是季节性高波动月份。历史数据摆在那里，9月对风险资产从来不太平。第二，美联储政策不确定性真实存在。8月31日沃什的鹰派讲话后，9月加息概率直接从35%飙到60%以上。CME FedWatch显示9月加息25个基点的概率已经到了65.4%。这玩意儿谁说得准？第三，仓位信号确实模糊。8月比特币空头轧平了65.5亿美元，但现货需求在转弱。币安的资金费率不到一周涨了42%——多头在加杠杆，但新增买盘跟不上。未平仓合约在降，融资费率在涨。这确实不是一个“闭眼做多”的信号。这些逻辑，我认。摩根大通的建议，是为谁设计的？是为传统资产客户——股票、债券、大宗商品——设计的。他们的模型里，没有“减半”这个变量。没有“ETF持续流入”这个变量。没有“机构采用加速”这个变量。而这些东西，正在实实在在地改变加密市场的底层结构。 8月17日到27日，美国现货比特币ETF连续9个交易日净流入，累计约30.4亿美元。8月一整月，ETF流入超过30亿美元。摩根大通自己，二季度把比特币ETF持仓从1.62亿美元加到了3.56亿美元。增持了超过一倍。一个建议客户“降低净多头”的机构，自己在加仓比特币。你品，你细品。它是在说：未来两到三周，市场可能“更加颠簸”。 “颠簸”不等于“崩盘”。指数层面未必会“剧烈回调”，但板块和个股层面可能出现“更多动荡”。这是一个战术性判断，不是战略性看空。区别在哪？战术性是说“短期小心点”，战略性是说“这东西别碰了”。摩根大通没说“别碰比特币”。它说的是“短期别重仓赌单边”。 BTC目前在78,000-79,000美元区间震荡。8月比特币一度冲破81,000美元，但这个位置明显有阻力。短期看，宏观确实有压力。加息概率从35%跳到65%，美元走强，风险资产承压。但中长期的逻辑没破。 ETF在持续流入。机构在持续进场。减半的供给冲击还在消化中。每一次宏观利空释放后，都是加仓机会——只要你的仓位管理不是All in。 72,000美元以下：分批买。这个位置是近期的强支撑区，恐慌盘砸出来的坑，往往是黄金坑。 78,000美元以上：分批减。别贪，别想着卖在最高点。把利润装进口袋才是自己的。 72,000-78,000美元之间：多看少动。区间震荡，来回折腾不如休息。这不是什么高深的技术分析。这是在不确定的环境里，给自己留余地。市场上有两种人：一种是把机构报告当“圣旨”的。报告说“降低净多头”，他立刻清仓。报告说“买入”，他立刻满仓。这种人永远在追涨杀跌，永远在给别人接盘。另一种是把机构报告当“工具”的。他看逻辑，看数据，看推理过程。同意的部分拿过来用，不同意的部分自己判断。你想做哪一种？ 2021年，几乎所有华尔街机构都说“比特币是泡沫”。 2022年，他们说“加密货币已死”。 2023年，他们开始偷偷建仓。 2024年，比特币ETF获批，他们跑步入场。机构的报告是滞后于市场的——因为他们要等数据，等确认，等趋势明朗了再说话。而加密市场，趋势明朗的时候，往往已经涨完了。摩根大通的报告，值得读，值得思考，但不值得盲从。读懂他们的逻辑——美联储风险、季节性波动、仓位拥挤——这些确实存在。但用自己的判断做决策——加密市场的独立叙事、ETF的结构性资金流入、减半的长期影响——这些没有被纳入他们的模型。机构报告是工具，不是信仰。读懂逻辑，但自己下注。 9月会颠簸。但我不会因为颠簸就下车。因为我坐的这趟车，目的地不是下个月，是下一个周期。$BTC $ETH $SOL #就业数据密集公布，沃什政策立场受检验

يقول جي بي مورغان تشيس "قلل من صافي الشراء الشبيه" — بعبارات بسيطة: توقفوا عن الاستثمار الكامل 1/ في الأول من سبتمبر، أصبح مكتب التداول في جي بي مورغان حذرا رسميا. الكلمات الدقيقة هي: النظرة قصيرة الأجل تحولت إلى "الحذر التكتيكي"، وقد يصبح السوق "أكثر تقلبا" خلال الأسبوعين إلى الثلاثة القادمين. ثم تم اقتراح: "تقليل صافي التعرض الطويل" والنظر في استراتيجية "محايدة للسوق". ببساطة—لا تذهب بالكامل لزيادة الأسعار، احتفظ ببعض الخطط الاحتياطية. في نفس اليوم، أظهرت بيانات CME أن احتمال رفع سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر قد ارتفع إلى 65.4٪. ظل البيتكوين حول 78,000 دولار، وارتفع من أكثر من 60,000 دولار إلى 81,000 دولار في الشهر الماضي، ثم عاد إلى ما دون 78,000 دولار. هذا ليس لإخافتك. إنه يخبرك: في الأسابيع الثلاثة القادمة، البقاء على قيد الحياة أهم من كسب المال الكبير. 2/ أولا، افهم لماذا يقول جي بي مورغان هذا. ثلاثة أسباب مجتمعة: أولا، لم يتحقق بعد مخاطر السياسة التي يفرضها الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. احتمال رفع سعر الفائدة هو 65٪، واحتمال عدم رفع أسعار الفائدة هو 35٪—حتى السوق نفسه لم يحدد الاتجاه. ثانيا، بعد عيد العمال، قد يرتفع إصدار سندات الائتمان للشركات مرة أخرى، مما سيستنزف سيولة السوق. ثالثا، كان سبتمبر نفسه أسوأ شهرا أداء في تاريخ سوق الأسهم الأمريكية. كان معدل فوز مؤشر S&P 500 في سبتمبر فقط 50٪، حيث احتل المركز الأخير طوال العام بانخفاض تاريخي بلغ 1.6٪. ما مدى سوء شهر سبتمبر في السنوات الأخيرة؟ انخفض بنسبة 4.1٪ في 2020، 5٪ في 2021، 9.6٪ في 2022، و5.1٪ في 2023. مؤشر ناسداك أكثر عدوانية حتى—من 2017 إلى 2025، انخفض متوسط 2.1٪ في سبتمبر، أي 67٪ من الوقت الذي كان فيه منخفضا، وفي سبتمبر 2022، انهار بنسبة 10.6٪. هذا ليس تصوفا؛ إنه إحصائيات لعقود. 3/ ما هو الأكثر إيلاما؟ وأضاف جي بي مورغان تشيس: إشارات الموقع حاليا "لا توفر اتجاها واضحا." للترجمة—حتى الوكالة نفسها لا تعرف أي اتجاه تراهن. وفي الوقت نفسه، يظهر مسح بنك أوف أمريكا أن تخصيص أسهم مديري الصناديق قد وصل إلى أعلى مستوى له خلال خمس سنوات، وأن مراكز النقد في أدنى مستوياتها التاريخية. ماذا يعني ذلك؟ الإجماع مزدحم جدا. الجميع بالفعل في السيارة، دون رأس مال إضافي لتولي الأمر. وما زلت تضع كل شيء في هذا الوقت؟ 4/ حسنا، لنبدأ في العمل—ثلاث اقتراحات تشغيلية محددة. الاقتراح 1: قلل من الرافعة المالية، فورا، فورا. حاليا، التقلب الضمني لبيتكوين عند أدنى مستوى تاريخي. تذكرت تعادلات البيتكوين لمدة 7 أيام أن التقلب انخفض إلى حوالي 23٪ الأسبوع الماضي، وهو أدنى نقطة منذ سبتمبر 2023. التقلب المنخفض هو بالضبط الوقت الأكثر خطورة. لأنه بمجرد أن تتجاوز بيانات سبتمبر الكلية (الرواتب غير الزراعية، مؤشر أسعار المستهلك) التوقعات، يتم إطلاق التقلب فورا. التقلبات المنخفضة → الرفع المالي العالي → البيانات تتجاوز التوقعات→ تنفجر التقلبات→ وتصفيات السلاسل—وقد تكررت هذه السلسلة مرات لا تحصى في سوق العملات الرقمية. ارتفع الاهتمام المفتوح بعقود البيتكوين الآجلة إلى 54.82 مليار دولار. خلال الأسبوعين الماضيين، تم تصفية أكثر من 9.7 مليار دولار من مراكز العملات الرقمية في جميع أنحاء السوق. خفض الرافعة المالية للعقد إلى أقل من 3 أضعاف. زيادة نسبة المراكز الفورية إلى أكثر من 70٪. لا تظن أنك تستطيع التعامل مع الأمر. عندما يحدث التصفية، لن يخبرك أحد. الاقتراح 2: النسخة الرقمية من استراتيجية "محايدة السوق". كيف يطبق جي بي مورغان تشيس "حيادية السوق" في عالم العملات الرقمية؟ الخيار أ: الدخول في مراكز شراء على الفورية + عقود بيتكوين الدائمة على المكشوف اكسب معدلات التمويل. حاليا، أسعار التمويل للعقود الدائمة تصب في صالح المثيرين. تستفيد من مكاسب الأسعار الفورية ورسوم العقود — لا تخشى تقلبات الأسعار، بل تكسب فوائد مستمرة. الخطة ب: زيادة BTC/ETH، وبيع العملات البديلة عالية البيتا إذا كنت تصر على الاحتفاظ بمراكز الاتجاه، فافعل ذلك على الأقل—استخدم خصائص التحوط في BTC وETH لتغطية مخاطر الذيل للعملات البديلة. لا تسألني، "أي عملة بديلة يمكنها الوصول إلى مئة مرة؟" الآن ليس وقت مناقشة مئة مرة، بل كيف لا نعيد التعيين إلى الصفر. الاقتراح 3: لا تراهن على التوجيه أمام البيانات؛ جهز خطتين طوارئ. في الساعة 8:30 مساء يوم الجمعة 4 سبتمبر، سيتم إصدار بيانات الرواتب غير الزراعية في أغسطس في الولايات المتحدة. تتوقع رويترز وصول 58,000 وافد جديد ومعدل بطالة 4.1٪. كانت هذه آخر بيانات توظيف صدرت قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر. لا تراهن على التوجيه قبل إصدار البيانات. ضع خطتين سيناريوتين: السيناريو أ: ضعف رواتب غير الزراعية (أقل من 50,000) + انخفاض لاحق في مؤشر أسعار المستهلك → احتمال انخفاض ارتفاع أسعار الفائدة → ضعف الدولار الأمريكي→ قد يتحدى البيتكوين منطقة المقاومة بين 81,000 و83,000 دولار السيناريو ب: رواتب غير الزراعية قوية (فوق 70,000) + مؤشر أسعار المستهلك يتجاوز التوقعات → زيادة توقعات رفع الفائدة → قد يتراجع البيتكوين إلى 75,000 أو حتى 73,000 دولار كلا الخطتين مكتوبان بشكل جيد، وبمجرد إصدار البيانات، نفذها فورا—لا تتسرع في الموضوع. 5/ تذكيرات نافذة الزمن. كان النصف الأول من سبتمبر مستقرا نسبيا، حيث لا يزال متوسط عائد مؤشر S&P 500 يظهر نموا إيجابيا طفيفا بحوالي 0.1٪. لكن في النصف الثاني من سبتمبر، هدأ مزاج السوق بشكل حاد، حيث فقدت العوائد المتوسطة ما يقرب من 0.5٪، مما جعلها أسوأ فترة تداول نصف شهرية في السنة. في الأسابيع الثلاثة القادمة، خاصة في النصف الثاني من سبتمبر، شاهد أكثر وتحرك أقل. 6/ وأخيرا، لأكون صريحا. نصيحة جي بي مورغان تشيس موجهة للعملاء المؤسسيين. لكن المنطق ينطبق على الجميع. فرصة لرفع سعر الفائدة بنسبة 65٪، و54.8 مليار دولار من العقود الآجلة، أسوأ موسمية في سبتمبر على الإطلاق، وإجماع كبير جدا لدرجة أنه لا مجال للنمو التدريجي— كل هذه الإشارات تشير إلى نفس الشيء: الآن ليس وقت الجشع. لا تحتاج إلى البيع. لكن لا تضيف نفوذا. لا تراهن بالكامل. لا تراهن على الاتجاه قبل البيانات. في سوق العملات الرقمية، البقاء على قيد الحياة طويل أهم بعشرة آلاف مرة من تحقيق أرباح سريعة. / الخاتمة "في مرحلة يكون فيها الحكم الاتجاهي غير واضح ونوافذ الأحداث الكلية كثيفة، يجب على المحافظ تقليل الاعتماد على المكاسب من طرف واحد." هذه هي كلمات جي بي مورغان تشيس بالضبط. الأمر ليس عن الغناء فارغا. بل عن عدم السماح لك بالقيادة في الضباب والضغط على البنزين. بعد سبتمبر، سيصبح الاتجاه واضحا بشكل طبيعي. لكن الفكرة هي—عليك أن تعيش حتى سبتمبر. $BTC $ETH $SOL #就业数据密集公布، يتم اختبار موقف واشنطن السياسي